添加时间:2015/11/11 15:09:03 来源:复旦研修网编 点击数:
复旦大学金融资讯-中国的货币政策选择
张军 | 复旦发展研究院副院长，复旦大学经济学院院长，复旦大学中国经济研究中心主任
近几年来，中国经济的运行轨迹引人注目。在一些人的眼里，中国正在从破纪录的经济大国逐步沦为重大全球风险。从现实情况来看，今年国内生产总值（GDP）增长几乎肯定无法达到当局7%的目标。全世界都在密切关注危机和增长进一步减速的信号。中国是如何走到这一步的？它能够让经济增长重回正轨吗？对此，复旦大学经济学院院长张军教授给出了他的看法。为了应对全球金融危机，中国在2008年实施了有欠审慎的固定资产投资刺激计划。这一刺激计划使中国在之后的两年中保持了9%的GDP增长。但在2011年后，刺激计划逐步收紧，导致投资增长率从高于30%下降到最近约10%的水平。投资增长率的下降阻止了产能和资源的充分利用，预示中国今年GDP的增长不可能超过7%。
除了固定投资计划之外，货币政策也对中国经济如今的减速有着重要的影响。中国政府曾经希望通过紧缩的货币政策来对现有行业施加改革的压力，但现实却并未如政府所愿。消费物价指数（CPI）保持在2%以下，生产物价指数（PPI）连续44个月为负，货币供给量和融资成本同时升高等现实情况使中国正在逐步陷入不利的境地。日益严重的需求萎缩和持续通缩使得中国不得不正视这样的现实，即通过紧缩货币政策实现经济从投资和出口拉动型增长的转型从而实现消费驱动再平衡的做法有待谨慎的考量。毕竟，没有一个表现抢眼的东亚经济体，曾经实现过这样的再平衡。因此，中国当前的紧缩应该驱使决策者追求货币宽松，将实际利率削减到显著更低的水平，甚至零。这一措施——中国有充足的空间这样做——不但能够减低现有的债务负担；也许更重要的是，它还能让债务在经济加速时得以展延。当然，中国需要继续进行债务减记和互换，也必须维持渐进的结构改革。但决策者必须认识到过高实际利率所造成的损害。货币宽松是阻止增长进一步放缓的关键，因此也是确保国内经济稳定、保持全球复苏动力的关键。